在油价飙升与地缘政治冲突加剧的背景下，美国债券市场周四出现一系列令人不安的信号，引发部分投资者将当前环境与2008年金融危机前夕相提并论。随着市场重新定价通胀与利率路径，债市、股市同步承压，宏观风险迅速升温。
此次市场动荡的导火索来自能源价格的急剧上涨。受美以对伊朗军事行动升级影响，国际油价持续走高，布伦特原油一度突破每桶119美元，WTI原油也短暂站上100美元关口。能源冲击不仅推升通胀预期，也加剧了市场对滞胀的担忧，并重新点燃美联储未来加息的可能性。
与以往不同的是，在市场风险加剧之际，美债这一传统避险资产并未持续上涨，反而遭遇抛售。对利率最为敏感的2年期美债收益率一度飙升至接近3.96%，并持续高于美联储3.5%至3.75%的政策利率区间。这一异常现象表明，市场正押注未来利率将进一步上行，而非进入宽松周期。
与此同时，债券市场出现典型的“熊市平坦化”（bear flattening）结构，即短端收益率上升速度快于长端收益率，导致收益率曲线利差收窄。2年期与10年期美债利差已从2月初的约74个基点收窄至约45个基点。这种结构通常被视为经济前景恶化、货币政策趋紧的信号。
值得注意的是，当前市场同时出现三大关键信号，油价突破100美元、2年期美债收益率高于政策利率，以及收益率曲线“熊市平坦化”。根据历史数据，上一次三者同时出现是在2008年春末，随后数月雷曼兄弟倒闭，引发全球金融危机。当年标普500指数全年暴跌逾38%。
不过，市场人士也指出，当前环境虽与2008年存在相似之处，但并不完全相同。当年危机源于房地产泡沫破裂及次贷市场崩溃，而当前风险主要来自中东冲突及能源价格冲击，同时私人信贷市场也出现一定压力迹象。尽管如此，股债双杀的局面已对传统“60/40”资产配置造成明显冲击。
经济学家认为，当前最大挑战在于美联储的政策困境。一方面，经济增长面临下行风险，甚至衰退概率上升，另一方面，油价上涨推高通胀，使美联储难以降息。正如分析人士所言，当前环境类似于金融体系出现裂缝的早期阶段，而能源冲击与政策受限的组合，使市场处于不利地位。
从市场表现来看，美国三大股指周四均收跌，尽管尾盘一度尝试反弹。债市方面，2年期收益率全天大幅波动，最终仍维持在3.8%以上水平，显示市场对利率路径的不确定性显著上升。
利率衍生品市场同样反映出预期转变。当前联邦基金利率期货显示，市场认为年内维持利率不变的概率高达93.8%，甚至存在约6.2%的概率在年底前加息。这一变化意味着市场已基本放弃对降息的押注。
尽管如此，部分机构认为当前尚未进入类似2008年的系统性危机阶段。分析人士指出，美国银行体系较当年更为稳健，经济对能源价格的依赖程度也有所下降。但不可否认的是，在油价冲击、通胀压力与政策受限的三重夹击下，市场波动性和不确定性正迅速上升。
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责任编辑：郭建
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